有人說，P2P是民間借貸披著互聯(lián)網(wǎng)金融的外衣在中國的神舟大地上橫行；有人說，P2P是乘著中國利率市場化改革進(jìn)程中的政策紅利，借助狹窄石縫射出的陽光爭取民間借貸之花的短暫春天；有人說，互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)質(zhì)是利用大數(shù)據(jù)去精準(zhǔn)識別客戶，中國的P2P和大數(shù)據(jù)時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)金融有著天壤之別……

是的，我們無可否認(rèn)存活在當(dāng)下的P2P有著各種各樣的不足。如果中國10年以后的P2P依然是中國的當(dāng)下的P2P，那么P2P在10年之后或許無人問津。

然而，中國的P2P卻以交易成本被國務(wù)院點(diǎn)名，這可謂一劍見血，讓我們透過P2P深入皮膚的肌腱里看到她旺盛的生命力。

要看懂P2P在具有中國特色的市場經(jīng)濟(jì)中的旺盛生命力，不得不了解交易成本——這個(gè)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中強(qiáng)大的心臟。

著名的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯就是以交易成本而聞名經(jīng)濟(jì)學(xué)之學(xué)府。

羅納德·哈里·科斯,1910年12月29日出生于倫敦的威爾斯登。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖，因?yàn)閷?jīng)濟(jì)的體制結(jié)構(gòu)取得突破性的研究成果，成為1991年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的獲得者。他的杰出貢獻(xiàn)是發(fā)現(xiàn)并闡明了交易成本和產(chǎn)權(quán)在經(jīng)濟(jì)組織和制度結(jié)構(gòu)中的重要性及其在經(jīng)濟(jì)活動中的作用。

科斯的代表作是1937年發(fā)表的《企業(yè)的本質(zhì)》，該文獨(dú)辟蹊徑地討論了產(chǎn)業(yè)企業(yè)存在的原因及其擴(kuò)展規(guī)模的界限問題?？扑箘?chuàng)造了“交易成本”這一重要的范疇來予以解釋。所謂交易成本，即利用市場的交換手段進(jìn)行交易的費(fèi)用，包括提供價(jià)格的費(fèi)用、討價(jià)還價(jià)的費(fèi)用、訂立和執(zhí)行合同的費(fèi)用等。

科斯認(rèn)為，當(dāng)市場交易成本高于企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)成本時(shí)，企業(yè)便產(chǎn)生了，企業(yè)的存在正是為了節(jié)約市場交易費(fèi)用，即用費(fèi)用較低的企業(yè)內(nèi)交易代替費(fèi)用較高的市場交易;當(dāng)市場交易的邊際成本等于企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)的邊際成本時(shí)，就是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的界限。

交易成本，讓公司的力量在市場經(jīng)濟(jì)中放射出無比的光芒。而在市場經(jīng)濟(jì)中，信息不對稱成本是造成本交易成本的重要原因。假如交易的雙方對彼此的過去、現(xiàn)在、將來都一清二楚，那么訂立價(jià)格的費(fèi)用將降至最低，討價(jià)還價(jià)的費(fèi)用將省去，訂立和執(zhí)行合同的費(fèi)用甚至可以免除。然而，在現(xiàn)實(shí)的市場經(jīng)濟(jì)中，完全的信息對稱是不可能實(shí)現(xiàn)的。信息不對稱的程度越嚴(yán)重，信息不對稱產(chǎn)生的交易成本就越高。

如果說交易成本就是信息不對稱的函數(shù)，可以有交易成本= f (信息不對稱) + 其他。

其中，函數(shù)f(x)是正函數(shù)，信息不對稱的數(shù)值越大，交易成本的數(shù)值就越高。

為了讓大家更好地理解這一點(diǎn)，我們可以一起看一下經(jīng)濟(jì)學(xué)故事里有趣的檸檬市場效應(yīng)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治·阿克爾羅夫以一篇關(guān)于“檸檬市場”的論文摘取了2001年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，并與其他兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家一起奠定了“非對稱信息學(xué)”的基礎(chǔ)。

阿克羅夫在其1970年發(fā)表的《檸檬市場:產(chǎn)品質(zhì)量的不確定性與市場機(jī)制》中舉了一個(gè)二手車市場的案例。指出在二手車市場，顯然賣家比買家擁有更多的信息，兩者之間的信息是非對稱的。買者肯定不會相信賣者的話，即使賣家說的天花亂墜。買者惟一的辦法就是壓低價(jià)格以避免信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。買者過低的價(jià)格也使得賣者不愿意提供高質(zhì)量的產(chǎn)品，從而低質(zhì)品充斥市場，高質(zhì)品被逐出市場，最后導(dǎo)致二手車市場萎縮。

當(dāng)然，在現(xiàn)實(shí)的二手車市場中，信息并不是完全不對稱的，買家擁有手段去識別高質(zhì)量的車和低質(zhì)量的車。所以低品質(zhì)的車和高品質(zhì)的車都會在二手車市場中存在，二手車市場并不會完全萎縮。只是擁有高品質(zhì)的車主交易成本上升了，原來以10萬元能賣出去的車，現(xiàn)在只能賣5萬，中間的5萬差價(jià)就是信息不對稱產(chǎn)生的交易成本。故事說到這里，我們就拿到解開P2P旺盛生命力的鑰匙——信息不對稱成本。信息不對稱成本是指市場中存在知情交易者和非知情交易者，做市商為彌補(bǔ)與知情交易者交易而受到的損失，通過相應(yīng)擴(kuò)大買賣價(jià)差來避險(xiǎn)。

有人說，P2P是民間借貸披著互聯(lián)網(wǎng)金融的外衣在中國的神舟大地上橫行。這有一定的根據(jù)。在當(dāng)前的中國P2P市場，借款人能以年化24%的綜合成本從P2P獲得融資已經(jīng)是比較理想的情況了。而借款人的融資成本有兩部分，第一給投資人的回報(bào)，第二是給P2P平臺的手續(xù)費(fèi)。

P2P借款人融資成本= 投資人利息 + 平臺手續(xù)費(fèi)

年化24%的綜合成本，也就剛剛走出高利貸的法律界定邊緣。雖然借助平臺廣闊的投資人資源和平臺節(jié)省的眾多中間成本，P2P的綜合融資率24%(月息2分)遠(yuǎn)低于民間借貸灰色的地下錢莊年化48%至60%(月息4分至5分)的融資成本，但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。所以會有人說P2P是披著互聯(lián)網(wǎng)金融的“民間借貸”。

然而，當(dāng)前的P2P已經(jīng)讓我們看到了交易成本的優(yōu)勢。P2P和民間借貸的錢莊有什么不同?地下錢莊是非法的資金池，非法集資。資金池的不透明性決定了資金提供方給錢莊提供“儲蓄”資源時(shí)要收取高額的信息不對稱產(chǎn)生的避險(xiǎn)溢價(jià)。所以，民間借貸的地下錢莊資金融通時(shí)成本已經(jīng)到達(dá)月息兩分左右，最后流向借款人終端的融資成本必然推高。

P2P互聯(lián)網(wǎng)金融與民間借貸地下錢莊的最大區(qū)別是信息流和資金流相分離，純正的平臺只做信息匹配，匹配成功后借助第三方支付的力量讓資金從投資人直接流向借款人。這種去資金池的創(chuàng)新，本身就消除了地下錢莊暗箱操作的信息不對稱，所以讓避險(xiǎn)溢價(jià)大幅降低。根據(jù)P2P借款人融資成本=投資人利息 + 平臺手續(xù)費(fèi)，這只降低了給投資人的利息成本(利息成本里就包含了避險(xiǎn)溢價(jià))。P2P借款人融資成本= 投資人利息 +平臺手續(xù)費(fèi)，從這條公式里，可以看出平臺的手續(xù)費(fèi)將是未來降低借款人融資成本的重大因素。

(一)未來，當(dāng)我們中國的信息庫打通

為什么中國的P2P不能像西方的P2P那樣去擔(dān)保?因?yàn)橹袊耐顿Y人無法依靠征信系統(tǒng)對借款項(xiàng)目做出可靠判斷。別說是投資人，P2P平臺都做不到。銀行還可以借助央行的信用征信系統(tǒng)在貸前對借款人的資質(zhì)做初步排查，P2P平臺則不行。這加大了平臺盡職調(diào)查的成本。

未來，當(dāng)P2P的征信體系和銀行的征信體系信息庫打通，當(dāng)中國消費(fèi)市場的數(shù)據(jù)庫如銀聯(lián)、電商數(shù)據(jù)庫和司法數(shù)據(jù)庫、金融數(shù)據(jù)庫可以打通，平臺的盡職調(diào)查成本將進(jìn)一步降低，平臺手續(xù)費(fèi)可以降低，P2P借款人融資成本可以降低。

(二)未來，當(dāng)我們中國的信用違約成本上升

為什么中國有那么多的老賴?因?yàn)樵谥袊恢v信用不需要接受懲罰，信用違約的成本極低。老賴不能坐飛機(jī)，那他開小車還不行嗎?

在歐美，人出生時(shí)獲取身份的時(shí)候，信用體系就對他開始記錄了。這套信用體系對每個(gè)人的原始計(jì)分是900分。你坐地鐵不買票是吧?沒人管理你可以，你逃票被拍到后對伴你一生的信用分值扣分。你信用卡不按時(shí)還款是吧?你有錢交罰金你牛，但你的違約記錄會作為信用扣分的憑證。當(dāng)你一次又一次的違約行為將你的信用分?jǐn)?shù)降至600分以下時(shí)，你的各項(xiàng)生活成本都會上升。融資成本、社交成本、生活成本等都會對你產(chǎn)生壓力，所以信用違約的成本不小啊!

在中國，違約的懲罰力度很輕，因?yàn)樾庞皿w系沒有建設(shè)起來。未來，當(dāng)中國的信用體系建設(shè)起來，借款人違約之前也得三思啊!到那個(gè)時(shí)候，中國P2P特色的擔(dān)保方收取的擔(dān)保費(fèi)可以降低了，甚至信用征信體系發(fā)達(dá)到可以去擔(dān)?；?，那時(shí)可以免去擔(dān)保費(fèi)，違約催收的情況也會減少，P2P平臺的運(yùn)營成本更低了。這時(shí)平臺手續(xù)費(fèi)可以降低，P2P借款人融資成本可以降低。

(三)未來，當(dāng)我們中國社會高度信息化

未來，當(dāng)中國社會高度信息化，當(dāng)投資人在平臺投資前可以借助合法手段查看借款人的消費(fèi)情況、收入情況、信用情況等關(guān)鍵信息時(shí)，而且是可以查看真實(shí)可靠的關(guān)鍵信息時(shí)，投資人就可以成為專業(yè)的風(fēng)控人士。P2P平臺不需要再高薪聘請專業(yè)風(fēng)控人才，P2P平臺的運(yùn)營成本更低了。這時(shí)平臺手續(xù)費(fèi)可以降低，P2P借款人融資成本可以降低。當(dāng)然，這是非常美好的未來。現(xiàn)實(shí)很骨感，但社會進(jìn)步的趨勢是不可阻擋的。中國社會信息化的建設(shè)必然一步一步往前推進(jìn)。

未來，這些美好的憧憬，讓我們暢想P2P行業(yè)交易成本的邊緣。未來，當(dāng)我們在真實(shí)的生活中一次又一次遇見P2P資金融通成本的新邊緣，當(dāng)借款人的綜合融資成本從24%降到20%，從20%降到18%，從18%降到15%，從15%降到12%，我們不再會說P2P是披著互聯(lián)網(wǎng)金融的“民間借貸”，我們會心悅誠服地接受互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新型平臺的理念。

來源：網(wǎng)貸之家 文/e速貸研究總監(jiān) 黃遠(yuǎn)里